股市10倍杠杆:股票质押融资利率-月初“出击”、万亿投放 央行买断式逆回购公告现新变化

　　6月5日傍晚，中国人民银行重磅公告点燃金融市场热度 。

　　央行发布公告称 ，为保持银行体系流动性充裕
，6月6日将以固定数量 、利率招标
、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）
。

　　值得注意的是 ，该公告为公开市场买断式逆回购招标1号公告
，与以往每月月末发布的公开市场买断式逆回购业务公告有所不同。

　　央行当日还在官网开设中央银行各项工具操作情况栏目，并更新了5月央行各项工具流动性投放情况 。

　　市场分析普遍认为 ，此次操作不仅是年内规模性流动性投放的关键举措
，更以“月初公告+新设专栏披露 ”的形式，展现央行稳定资金面、强化政策透明度的双重决心
。

　　适时“补水
” ，应对资金面边际收敛

　　近期，银行体系流动性呈现小幅边际收敛的态势。随着年中时点临近
，市场对流动性的关注度攀升 。在月末叠加跨季等因素影响下，年中流动性供求矛盾往往较为突出
。6月5日 ，1年期AAA级CD（大额可转让定期存单）利率较OMO（公开市场操作）降息首日（5月8日）上行了3.5BP（基点）
，这一变化让部分投资者对资金面进一步收敛产生担忧。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭对第一财经表示，在此背景下 ，央行通过买断式逆回购向银行体系供给1万亿元基础货币
，夯实了资金面充裕 、资金市场利率平稳运行的基础 。

　　从资金面角度来看，6月将有1.2万亿元买断式逆回购到期 ，分别为5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回购。若仅考虑到期因素
，市场流动性面临一定的回笼压力
。

　　东方金诚首席宏观分析师王青判断，在当前资金面及债市都处于平稳运行状态的背景下 ，央行月初打破惯例公告大规模买断式逆回购操作
，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期（6月同业存单到期规模达4.16万亿元）有关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动 ，稳定市场预期 。

　　招联首席研究员董希淼也对第一财经指出，6月往往是信贷大月
，金融机构资金需求量较大
。将买断式逆回购操作时间提前到6日，有助于金融机构根据自身资金需求 ，及时参与招标
，提前做好流动性安排。在6月初通过买断式逆回购操作向市场注入中短期流动性，有助于保持半年度市场流动性充裕 ，更好维护金融市场平稳运行 。

　　从近段时间央行操作看
，其呵护流动性合理充裕的态度非常明显，无论是中期借贷便利（MLF）的超额续作 ，还是降准等政策工具的运用
，都体现了央行维护市场流动性稳定的决心和能力
。

　　比如，5月15日降准释放约1万亿元流动性。5月23日 ，央行开展5000亿元1年期MLF操作
，当月MLF到期量为1250亿元，因此当月超额续作3750亿元 。而此前的3月25日 ，央行开展4500亿元MLF操作，实现净投放630亿元；4月25日
，央行开展6000亿元MLF操作，实现净投放5000亿元
。央行连续三个月通过超额续作MLF共9380亿元 ，持续向市场注入中期流动性。

　　“6月政府债发行压力或低于5月
，考虑到降准等总量工具或暂歇，预计MLF可能延续净投放 。”中信证券首席经济学家明明称
。

　　优化操作 ，提升货币政策透明度

　　6月央行不仅在资金投放上力度空前
，在操作方式和信息披露上也进行了优化。央行不仅首次披露买断式逆回购招标公告，更是同步在官网新设“中央银行各项工具操作情况 ”专栏 ，完整披露5月准备金
、SLF（常备借贷便利）、MLF净投放等关键数据 。

　　根据该栏目公布的数据
，5月准备金净投放10000亿元，SLF净投放5亿元 ，MLF净投放3750亿元
，中央国库现金管理净投放2400亿元。

　　在张旭看来，本月央行将买断式逆回购操作规模的披露时点由月末提前至操作前 ，不仅进一步提高了货币政策的透明度，而且发挥出了预期引导作用
，使得投资者对未来流动性的预期更为“托底
”
。

　　对于此次1万亿元的买断式逆回购操作，市场也在关注是否为月内全部操作规模。市场分析认为 ，6月整体逆回购操作情况还要看央行月末是否还会有新的操作公告 。

　　“6日的1万亿元并不一定是本月买断式逆回购的全部操作规模
，如有必要央行完全可以在月内再次进行操作
。”张旭称，投资者对于年中资金面无须过度担忧。

　　明明也认为 ，买断式逆回购并未限制一个月仅操作一次
，6月剩余阶段或可观察后续6个月期品种是否存在投放 。往后看，预计买断式逆回购操作将和MLF共同作为中长期流动性的投放渠道 ，维持流动性合理充裕
。

　　王青判断
，接下来央行还会综合运用抵押式逆回购 、MLF
、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，推动银行体系流动性持续处于充裕状态 ，这也是当前增加企业和居民信贷可获得性、降低实体经济融资成本的重要一环。

　　明明分析
，从价格端看，买断式逆回购和MLF采取同样的多重价位中标方式 ，其定价或更市场化，预计其定价或综合与当下同期限存单利率类似 。另外
，类似MLF的常规流动性工具地位，预计央行将保持不公布买断式逆回购中标利率的模式 ，确保7天逆回购利率的主要政策利率地位
。