费城半导体指数自3月底以来累计上涨约32%，创下2000年以来最佳六周表现。本轮上涨由存储芯片价格飙升、人工智能需求持续爆发以及板块轮动资金流入共同驱动。
存储芯片领涨
自2月底伊朗战争爆发以来，DRAM和NAND闪存芯片现货价格分别上涨约25%和18%，直接推动美光和闪迪股价在六周内分别上涨约45%和60%。存储芯片行业经历了长达两年的去库存周期，供给端产能受限，而AI服务器对高带宽内存的需求正在消耗大量产能，导致供需缺口扩大，涨价周期比预期更为猛烈。
AI需求仍是核心叙事
英伟达六周内上涨约35%。公司将于本月下旬公布财报，市场预期数据中心营收将再创新高。博通上涨约28%，AMD上涨约25%。尽管AI相关芯片表现强劲，但模拟芯片和汽车芯片表现相对落后，德州仪器和恩智浦同期仅上涨约10%至12%，显示工业端需求复苏仍不均衡。
板块轮动效应
随着10年期美债收益率从4.5%回落至4.3%左右，投资者重新转向成长股。芯片板块作为高贝塔属性板块，在利率预期稳定时期往往跑赢大盘。数据显示，过去六周中，约有120亿美元流入科技板块ETF，其中相当比例配置于半导体方向。
市场宽度与风险
尽管指数涨幅可观，但宽度依然偏窄。费城半导体指数30只成分股中，仅10只跑赢指数，英伟达、美光和闪迪三只股票贡献了指数的六成涨幅。历史经验来看，如此狭窄的宽度往往是涨势进入后半段的信号。当前的涨势让人想起2000年3月的情景，任何催化剂都可能导致快速回调。
业绩与估值
芯片板块的远期市盈率已从六周前的22倍扩张至28倍。一季度财报季中，超过80%的芯片公司业绩超预期，盈利增长的兑现部分支撑了估值扩张。但随着市盈率接近30倍，市场对不及预期的容忍度会非常低。
周五尾盘，费城半导体指数上涨约1%，报5200点附近。今年以来，该指数累计上涨约18%，大幅跑赢标普500指数约9%的涨幅。分析师目前对芯片板块的分歧正在加大。乐观派认为AI资本支出周期将持续至2027年，推动盈利进一步增长；悲观派则认为估值已充分反映利好，任何需求放缓迹象都可能引发剧烈回调。投资者正在密切关注6月英伟达财报和存储芯片价格走势，以判断本轮涨势能否持续。
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